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打造全产业链龙头,未来有望受益稀土价格上涨

2019-01-13 08:17 来源: [db:来源] 浏览:次
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  盛和资源(600392)

  立足四川,外延并购,打造稀土全产业链龙头

  公司是四川省内稀土开采及冶炼的龙头, 公司现有处理稀土精矿 8000 吨能力,其中包括 4000 吨氯化稀土全分离生产线和年处理 2000 吨氟碳铈矿示范线机配套设施,稀土冶炼分离居四川省前列。 2017 年外延并购后, 公司收购科百瑞、文盛新材、晨光稀土, 新增了锆英砂和钛精矿及金红石产能,强化了稀土氧化物及稀土金属产能, 2017 年三家公司承诺利润 2.98 亿元,公司是国内稀土全产业链龙头企业。

  持续布局, 整合上下游降低成本

  公司 2017 年 9 月之前托管四川汉鑫矿业,收购冕里稀土 36%股权, 收购微山钢研稀土部分股权,以及海外收购格陵兰 12.5%股权,从上游实现原材料的有效供给。 在中游方面,公司 2017 年并表晨光稀土、文盛新材、科百瑞,公司完善了中重稀土的开采冶炼以及锆英砂、钛矿石领域的业务。公司下游积极布局催化剂及分子筛,毛利率有望提高。

  2017 年下半年稀土价格震荡下行, 2018 年价格反弹可期

  2017 年年中受益于稀土打黑,稀土价格迎来一波较大上涨,氧化镨钕价格从 30 万元/吨上涨只 52 万元/吨左右,后续由于打黑持续性不及预期,稀土价格震荡走低,目前氧化镨钕价格维持在 36 万元/吨左右。 当前稀土价格经过三个月的盘整, 处于低位, 2018 年一二季度稀土价格反弹可期。

  新一轮打黑预期增强,价格上涨提振业绩

  2018 年供给侧改革有望继续推进,一季度稀土打黑与收储政策将陆续公布,打黑将进入常态化、趋严化,叠加环保政策要求提高,未来稀土价格有望迎来新一波上涨,公司作为稀土全产业链公司, 受益稀土价格反弹业绩弹性较大,价格上涨将提振公司业绩。

  盈利预测与估值

  我们预计盛和资源 2017-2019 年营收分别为 75.41 亿元、83.37 亿元、91.12亿元。对应归母净利润为 3.43 亿元、 4.58 亿元、 5.52 亿元,每股收益 0.25元、 0.34 元、 0.41 元。 当前价格 18.14 元,对应 2017-2019 年 PE 为 71、54、 44 倍。 给予增持评级。

  风险提示

  环保限产及国储招标不及预期; 稀土打黑不及预期,供给端去产能不彻底;锆英砂价格下行

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